证券时报记者 唐强
9月12日，贵州茅台（600519）召开了2025年半年度业绩说明会，上市公司董事王莉（代行总经理职责）、财务总监蒋焰等高管层参会交流，正面回应了市场动销、股份拆分、市值管理等投资者普遍关心的问题。
会上，贵州茅台高管透露出三大信息：中秋国庆双节将至，市场终端动销有所回暖；进一步深化客群、场景、服务“三个转型”，深入推进国际市场“六大体系”建设；高度重视投资者回报，愿就拆股话题与广大股东一起做探讨。
终端动销有所回暖
当前，中国白酒行业整体承压，2025年上半年，多家上市酒企业绩增速放缓或下滑。在此背景下，作为白酒行业的标杆企业，贵州茅台今年上半年仍保持增长。据半年报显示，今年1—6月，贵州茅台实现营业总收入910.94亿元，同比增长9.16%；实现净利润454.03亿元，同比增长8.89%。
在业绩说明会上，有投资者提问，目前还有一个月就是中秋节，贵州茅台商家的销售情况怎么样，包括线上销售，开始增量了吗？节前，飞天茅台价格跌破了1800元，公司对这个走势能接受吗？
对此，王莉表示，随着传统双节临近，8月环比6、7月份，市场终端动销有所回暖，8月底以来至今终端动销环比增长显著，市场态势有望进一步向好。今年以来，面临行业周期调整和消费趋势变化等多重压力，贵州茅台通过统筹优化市场策略，科学精准实施产品投放，主动维护渠道生态韧性，保持了市场的总体平稳和渠道的良性协同。
王莉强调：“我们将始终秉持长期主义，以市场为中心，以消费者为中心，坚持以自身的确定性应对各种不确定性，致力于推动高质量可持续发展。”
半年报显示，报告期内，贵州茅台的合同负债仅55.07亿元，同比下降了44.89%。有投资者提问称，该财务数据的变化是行业阶段性波动导致，还是预示着白酒市场进入了新的发展阶段？未来，公司在渠道管理、经销商合作模式上，会基于这种变化做出哪些长期调整？
“一直以来，茅台高度重视渠道合作伙伴的稳定、良性、可持续发展。在行业周期调整之时，我们主动提升渠道韧性，构建风雨同舟的渠道生态系统，更有利于推动市场良性发展。”王莉表示。
深入推进国际化
如何扩展茅台新的消费场景，是一项重要议题。
王莉表示，在消费形势变化的大背景下，贵州茅台将进一步深化客群、场景、服务“三个转型”，特别是以场景转型推动产品、渠道、终端“三端变革”。从产品导向转向场景导向，围绕“让消费者更信任、更懂消费者、触达更便捷、更能激发情绪价值”，进一步分析消费场景，以消费客群的事业、生活条线为引导，创新服务内容和场景体验，增强消费者情感共鸣，促进“三个转型”，实现“卖酒向卖生活方式转变”。
“2025年上半年，贵州茅台国际市场在2024年高基数上取得了较大增长，实现了新突破，品牌全球影响力再上新台阶。”王莉指出，贵州茅台正在围绕国际化战略目标，深入推进国际市场“六大体系”建设。
具体来看，一是表达体系，建立面向国际市场的国际化、标准化表达体系，推动树立高端品牌形象；二是产品体系，结合不同市场的特点，合理规划产品矩阵，有针对性地开发新产品，构建“T”型产品结构；三是价格体系，持续优化完善国际市场价格管理机制，做好各个国家（地区）价格监测；四是渠道体系，着力开发国际市场新渠道商，推动渠道能级提升；五是合规体系，确保茅台在国际市场合规运营，有效防范合规风险；六是政策体系，加大对国际市场“人、财、物”等资源的支持力度，有效维护市场秩序，构建茅台与国际渠道商的利益共同体、情感共同体和命运共同体。
今年，茅台继续在新加坡、澳大利亚、日本等国家和地区开展市场推广，还举办“茅台品牌日”和“茅台之夜”两大IP活动，加快“走出去”。同时，抓住传统节日的节点，亮相美国时代广场、日本新宿、法国香榭丽舍大街等全球知名地标，积极参加日本大阪世博会、达沃斯论坛、伦敦大西洋对话峰会等国际活动。
值得一提的是，从2020年到2024年，贵州茅台销售费用累计增长124%，今年上半年再同比增长24.56%。王莉表示，销售费用的增长，主要是根据市场形势，茅台加大品牌建设、消费群体培养投入，尤其侧重在系列酒及海外市场的投入。目前，贵州茅台销售费用率3%左右，位于行业最低，虽然绝对值有所增长，但比例仍然处于行业最低，“费效比”良好。
愿与股东一起
讨论“拆股”话题
近年来，一部分投资者认为茅台股价太高，每逢股东大会或业绩说明会时机，时常建议贵州茅台进行股份拆细，比如1拆10等。
针对此问题，王莉明确表示：“关于是否拆股，股东的观点目前也不完全统一，有人赞成，有人反对，都是站在为茅台发展的角度，非常感谢大家对茅台的关心。拆股与不拆股，就已有的案例来说，各有利弊。有机会，我们愿意就这个话题和广大股东一起探讨。”
王莉表示，一直以来，贵州茅台高度重视投资者回报，持续努力构建完善市值管理体系，并将其作为公司现代化治理体系重要组成。去年，贵州茅台公布了三年不低于75%的分红规划，今年已实施完成60亿元的回购。希望广大投资者与茅台一起，共同促进茅台可持续高质量发展，共同分享高质量发展红利。
此外，贵州茅台财务总监、董事会秘书蒋焰补充称，公司正在努力将市值管理体系常态化融入公司现代化治理和生产经营的实际。分红、回购、大股东增持、与投资者的真诚交流等，都是贵州茅台强化市值管理的重要手段。今年1月2日，贵州茅台启动了上市以来的首次回购，并于8月29日实施完成，给茅台的市值管理积累了重要经验。茅台在行业率先推出了三年分红规划，获得了市场的广泛认可，后续将会按照规划内容有序落实。
在“茅台酒‘十四五’技改建设项目”中，贵州茅台拟投资约155.16亿元，规划建设制酒厂房68栋、制曲厂房10栋、酒库69栋及其相关配套设施，建成后可新增茅台酒实际产能约1.98万吨/年，储酒能力约8.47万吨。对于未来具体产能释放节奏，王莉表示，公司将充分综合考虑生态承载、工匠培养、市场状况等因素，科学布局、有序推进。关于“十五五”的目标增长，王莉则表示，目前公司正在结合生产实际、市场情况、资源配置等要素，进行科学深入综合研判。
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